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　　随着8月24日国寿所持9.28亿股限售股流通，民生行将成为招行、浦发、中行之后第四家全流通银行股

　　本报记者 张歆

　　“以民生银行目前的业绩和估值来判断，国寿应该不会轻易减持民生银行”，虽然全流通在即，但民生银行有关人士昨日在接受《证券日报》记者采访时表现得相当自信。而中国人寿的态度则留有余地，对《证券日报》记者表示，“并不掌握最新的进度，暂时无法回应”。

　　业内分析师则认为，考虑到中国人寿“老对手”中国平安在银行业的不断开疆拓土，中国人寿确实不会轻易放弃自己在民生银行的第二大股东地位。更何况从目前来看，这笔投资的回报率远不如中信证券那样高。

　　民生银行自信不会成第二个中信证券

　　2007年6月，民生银行非公开发行A股23.8亿股，发行对象为上海健特生命科技有限公司、新希望投资有限公司、中国泛海控股集团、四川南方希望实业有限公司、中国平安、中国人寿和光大证券。2008年4月7日，民生银行实施2007年度每10股送红股2股转增1股的分配方案后，上述股东持有的限售股份相应增加为30.94亿股。其中中国人寿所持限售股数由变动前的7.14股增加为9.28亿股，占民生银行总股本比例为4.93%。除中国人寿外，其余6家股东所持限售股份已分别于去年6月23日、7月23日解禁上市。解禁后，南方希望，上海健特、中国平安均有所减持民生银行股份。

　　民生银行有关人士昨日对记者表示，“中国人寿应该不会减持民生。首先，截至目前，中国人寿并没有表示出减持的意愿或就此与民生银行进行沟通；其次，民生银行的业绩和估值也很不错；第三，中国人寿持股数量并不大，对中国人寿来说，减持民生并不能巨额套现，减持的‘现金流意义’并不大”。

　　二级市场之所以特别担心中国人寿会否减持民生银行，与中国人寿今年上半年持续减持中信证券有关。2009年3月12日，中信证券公告，截至2009年3月11日，中国人寿累计减持公司3.315亿股，累计减持比例已达中信证券总股本的5%，而中国人寿的第一次减持通知于2008年6月发出，减持行为陆续持续了数月。

　　不可否认，民生银行与中信证券有许多相似之处：首先，中国人寿都是通过定向增发分别成为两公司的股东；其次，中国人寿持股解禁前在两公司的股东排名中都是地位微妙的第二大股东；第三，民生银行和中信证券同处金融行业，行业景气度高度相关。

　　中国人寿有关人士对是否减持的态度则有些讳莫如深，仅表示“该事项事关投资细节，目前并不掌握最新进度，因为无法作出正式回应”。

　　投资民生银行 国寿暂时赚钱不多

　　2006年6月28日，中信证券定向发行5亿股A股，中国人寿集团获配股数1.5亿股，持股占比5.32%，中国人寿股份获配3.5亿股，持股占比11.89%。中国人寿高层在第二次减持中信证券时表示，减持中信证券是出于投资收益的考虑。今年3月，中国人寿宣布二度减持时，中信证券收盘约21元，但比中国人寿的认购价格每股9.29元仍高出不少。从这点上看，中国人寿获益约翻倍。

　　但从投资民生银行的收益来看，中国人寿2007年参与定向增发时投入资金约55亿元，按照民生银行最新的股票市值来看，该部分股权的市值约为67亿元，两年的资金合计回报率约为21.81%。这与中信证券翻倍的收益率相去甚远。作为战略投资者，中国人寿很可能选择在今后一段时间内继续耐心持有，直至民生银行的股价达到合理区间。此外，业内人士提醒，作为第二大股东的中国人寿在民生银行一直比较活跃，并派有一名董事进入该行董事会，可见中国人寿对民生银行所持股份应有长远考虑，不会轻易减持民生银行股份。

　　民生银行中报今日出炉 机构持仓动向为国寿“参考”

　　民生银行今日新鲜出炉的中报正是该行有关人士昨日对业绩自信的底气，而中报里透露出的机构加仓和研判的动向，或许也可以成为中国人寿的“投资参考”。

　　今年上半年，在银行业存贷款利差急剧缩小的背景下，民生银行业绩逆势而上，实现净利润73.74亿元，同比增长22.07%，税后平均总资产收益率达到1.20%，加权平均净资产回报率达到26.18%。

　　从业绩数据看，民生银行的净利润增长主要基于资产规模扩张、资产结构调整以及净非利息收入的快速增长。6月末，民生银行的资产总额为14100亿元，比上年末增加3,558亿元，增幅33.73%；存款总额为10,753亿元，比上年末增加2,895亿元，增幅为36.85%；贷款总额(含贴现)为9,039亿元，比上年末增加2,456亿元，增幅为37.30%。民生银行选择有利时机处理了海通证券的股权，获得了不菲的收益。在利润稳健增长的同时，民生银行的不良贷款实现了“双降”。到6月末，民生银行的不良贷款余额78.01亿元，比去年年底下降了1.2亿元；不良贷款率为0.86%，首次降到1%以下。在资产质量进一步提高的同时，民生银行的不良贷款拨备进一步增加，拨备余额从年初的118.85亿元增加到6月末的132.56亿元，拨备覆盖率从150.04%增加到169.93%。

　　机构投资者对于民生银行的投资价值和未来的增长潜力越来越认同。到今年6月底，易方达 50 指数证券投资基金和兴业趋势投资混合型证券投资基金分别持有民生银行2.57亿股和2.06亿股，进入了民生银行的前十大股东之列。

　　此外，众多研究机构纷纷看好民生银行的发展前景：光大证券曾发布股票研究报告，判定民生银行是2季度最有望跑赢行业的银行之一；国金证券也曾在研究报告指出，海通股权的高价处置、资产质量的改善、贷款的快速增长等一系列的改变使得他们对民生银行业绩增长的信心提升。7月22日，中信证券公司研究报告指出，上半年民生银行信贷高增、资产负债结构优化及资金市场利率回升，共促净利息收入环比高增长。在维持“增持”评级的同时，把民生银行目标价位上调到10.5元。