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　　上半年营业收入减少17.91%，营业利润减少12.55%，净利润减少19.77%

　　业内人士表示，单一数据并不能说明问题，财报数据需综合看待

　　实习记者 张艺良

　　差强人意的半年报作为国内最大的券商，中信证券引得一阵骚动。但业内人员和分析师却普遍觉得此份成绩单表现正常，后市可以保持乐观态度但仍需谨慎。

　　中报数据“三个减少”引发市场热议

　　8月14日，中信证券公布了其半年报。数据显示，2009年上半年，公司实现营业收入89.54亿元，同比减少17.91%；实现营业利润57.15亿元，同比减少12.55%；实现净利润38.27亿元，同比减少19.77%。回顾上半年证券市场。截至2009年6月30日，上证综指收于2959.36点，上半年累计上涨62.53%；深证成指收于11566.61 点，上半年累计上涨78.35%。A 股市场股票基金成交总额22.49 万亿元，同比增长31.69%。在如此火爆的股市中。中信证券半年报中的这“三个减少”让人觉得格外醒目。8月3日以来，中信证券股价一路下跌，市场上对此议论纷纷。

　　中信证券半年报表示，公司上半年几项重要数据有所下降原因有三：一、由于2009年上半年A股市场IPO被暂停等因素影响，证券承销业务收入同比下降36.86%；二、由于基金保有规模和基金销售量下降等因素影响，基金管理费收入同比下降23.48%，基金销售收入同比下降45.63%；三、投资收益同比大幅降低。同时，公司还对外声明，传统业务收入占比过高，盈利能力与公司规模不匹配是2009年上半年经营中存在的主要问题。

　　在中信半年报暗淡的同时。民生证券、长城证券、海通证券等中小券商却成绩醒目，有的甚至实现同比增幅400%。再加上半年报董事局报告表示，受经纪业务竞争加剧等因素影响，公司经纪业务市场份额有所下降，合并市场份额为8.04%，较2008 年同期下降了0.04个百分点。有相当一部分人认为，中信证券在市场中不敌中小券商。很多投资者们则认为，中信证券的业绩下降是由于其过于保守的风格所致。同时也有部分专家认为，这是因为中信证券过于庞大，船大掉头难的原因。

　　研究人员冷静看待 财报数据需综合看待

　　和市场上风生水起不同，券商和金融类证券的研究员态度普遍平和。东方证券、财富证券研究所等证券研究所研究员都对《证券日报》记者表示，中信证券的半年报数据符合预期，属于正常表现。

　　一位业内专业人士告诉记者，单看上市公司的财务报表的某些数据不能直接说明问题，直接对比本期和上期的做法也有片面，必须结合此公司以往的多期报表和其他因素综合分析。

　　财富证券研究所的研究员刘之彦也告诉《证券日报》记者，中信证券半年报中有些数据产生的原因和其所采用的会计方式有关系。

　　刘之彦表示，按中信证券的数据计算方式，股票价值的变动被加在了公积金中而未体现在利润表中。在其合并股东权益变动表中，可以看到本期增减变动金额目录下的净利润确实只有38亿多。查询可供出售金融资产公允价值变动金额一栏，其金额为近11亿，被计入到了资本公积中。这部分金额一般是公司用于股权投资的，必须当其抛售所持股票后，才会体现出相应的利润。

　　确实，反观前两中信证券的年报数据，记者发现，当2008年股市一路跳水，沪深300指数跌到2900点之际，在中信证券公布的2008年半年报中却出现了47.7亿的利润。再查看2007年中信证券年报，计入资本公积的可出售金融资本数额高达46亿。同时，查看两份财报，也会发现，中信证券在2008年上半年确实抛售了不少其所持有的股票。

　　同时，刘之彦还告诉记者，根据他对数据的研究，中信证券在2009年第二季度的收入为近49亿，比第一季度的20.89亿增幅不少。公司的投资也从第一季度的2.65亿上升到13亿。可见，近年二季度中信证券在很多方面已经有所起色。

　　而对于基金管理费的下降，多名业内人员均认为，这是由于大盘下跌，规模缩小的影响。

　　此外，刘之彦还对记者表示，中信证券的走势是基本符合一只券商股的表现的。此类股票基本随着大盘涨跌浮动，并且浮动幅度往往还会比大盘幅度更大。近期的连续下跌就是随着大盘下来的，此类情况在“5.30”时期就已经出现过。因此在意料之中。

　　此外，对于经纪业务市场规模的小幅调整，业内人员表示，这是中信证券内部规范从业人员，进行业务调整所致。

　　业内人士谨慎乐观看待后市

　　作为2008年国内投行业排名第一的券商，2009年上半年此类业务遭受限制确实在很大程度上影响了公司业绩。这也在很大程度上使得中报表现有些黯淡。但多名业内人士对其后市并不是太悲观。

　　财富证券研究所的研究员刘之彦在接受采访时对记者表示，现在IPO和新股发行刚刚放开，其所产生的诸多效果还没有显现出来。中信证券在此类业务上的项目优势、承销能力、人脉等都是非常强大的。相信在中长期会有一定体现。

　　另一名业内人士也对记者称，现在国家整体经济复苏的趋势逐渐形成，只要不出现突发性因素，整体走势还是比较乐观的。

　　但同时，接受采访的业内人士均表示，目前大盘处于调整阶段，走势并不明朗。对于中信证券这样随大盘走的券商类股票，投资还需要谨慎。