ST国药(600421)的重组之路可谓坎坷，但ST国药一路屡败屡战，在经历了青岛中金、湖北日报、三江航天的短暂“相恋”后，终于迎来了上海仰帆投资，之后就一路顺水顺风。8月6日，ST国药公告了重组报告书，与上海凯迪企业集团的重组可能即将修成正果，股民那忐忑不安的心也可以稍微放下来了。

　　自今年4月上海仰帆投资确定重组ST国药以来，ST国药就不断传来偿还债务和处置资产的信息。

　　偿还债务与处置资产

　　据公开信息，ST国药已与所有的债权银行和主要债权人达成了债务偿还协议，偿还银行贷款及以前的违规担保共计1亿多元，ST国药所涉及的大量诉讼也随之化解，压在ST国药身上沉重负担也卸掉了。

　　在偿还债务的同时，ST国药开展的工作就是处置不良资产了。在这次与上海凯迪的重组中，ST国药将与医药有关的资产全部出售，根据评估，这些资产整体作价超过4.28亿元。

　　值得注意的是，这次出售资产的评估都有大幅度的溢价，如武汉叶开泰药业连锁有限公司100%股权，截至2009年3月31日，其股权账面值为-64,462.57元，评估值达到14,399,011.61元，评估增值14,463,474.18元，增值率为22,437.01%。其他的资产评估增值也都在10%~90%之间。

　　另外，对于应收账款和其他应收款的处理也颇显重组方的“大度”，ST国药连续两年被审计机构出具非标意见，其主要原因就在于应收账款和其他应收款上，这个问题能否消除也关系到重组能否顺利推进。据公开信息，截至2009年3月31日，ST国药应收账款和其他应收款账面余额为5.96亿元，这些已在以前年度几乎全部计提了坏账准备。在重组过程中，ST国药通过与债务人达成债务重组协议可收回8900万元，经股东大会批准核销了约1.18亿元，尚有约3.88亿元挂在公司账面上。在这次公布的正式重组方案中，现在的大股东武汉新一代科技有限公司按账面原值3.88亿元现金收购，这样影响重组的主要障碍也得以完美解决，上市公司的利益得到有效保障。

　　我们查阅ST国药半年报报表，截至2009年6月31日，其总资产仅为7667万元，净资产为-26271万元。如果资产出售最终完成以及债务清收收回8900万元，ST国药将收回资金在5亿元以上，不包括定向增发所注入的上海凯迪的资产，ST国药净资产将由负转正，达到2.5亿元，按现有股本测算，每股净资产约1.2元。

　　房地产开发—未来的核心业务

　　根据ST国药公告的重组方案，ST国药将以每股4.53元的价格向上海仰帆投资、自然人徐进发行5.09亿股，收购上海凯迪100%的股权，ST国药的主营业务由此告别过去半死不活的医药了，将转变为房地产开发与销售。

　　土地储备是房地产企业持续经营的生命。据公开信息，上海凯迪目前在建和拟建的项目用地面积为50.4万平方米，主要分布在卢湾中央商务区和世界博览会园区、徐家汇商圈和漕河泾高科技开发区、上海五角场商圈、崇明生态旅游文化中心区、南汇国际空港现代服务区、宝山现代物流和商贸服务区等现代服务业积聚区域内，这些项目地段较好，土地成本相对较低，盈利有很好的保障，可以保证ST国药近几年的利润来源。

　　对于后续的业务发展，重组后的ST国药拟拓展一级土地开发业务，并借此扩充土地储备。据悉，上海凯迪正拓展上海及武汉的一级土地开发和成片开发项目，包括上海6000亩的土地一级开发、成片开发和武汉1000亩的成片开发等项目，可以保证上市公司未来大规模的开发及持续经营。同时，ST国药还拟拓展新市场，融入武汉城市现代服务业发展的配套工程建设中，在上海之外开辟“第二战场”，不断拓展企业发展的“源头活水”。根据中介机构的预测，上海凯迪2009年、2010年、2011年盈利预测数合计为6.65亿元，在此基础上，仰帆投资承诺目标资产在2009年、2010年和2011年合计实现的净利润值低于7.5亿元时，仰帆投资将以现金补足上述差额。按此测算，重组后的上市公司未来三年每年盈利至少在2.5亿元以上。