点击查看最新行情

　　本报记者 晓晴 广州报道

　　“广州药业(600332.SH)、白云山(000522.SZ)今天双双停牌，应该是为广州药业吸收合并白云山的事情，此事上半年就已开始酝酿。吸收合并完成后，白云山则考虑卖壳，目前，广州市有很多家企业等着借壳上市，这样一来，可以做到资源最大化。”8月24日，有知情人士向本报记者透露。

　　当日下午6时，本报记者分别致电广州药业和白云山相关人士，广州药业有关人士表示，一切以公告为准，其他不便多说。

　　白云山相关人士则称，“暂时不会有进一步打算，目前主要是他们(广州药业)在运作，具体情况我们不是很清楚。公司股票很快会复牌。”

　　8月24日晚，白云山公告称，“公司因涉及股价敏感事项，为防止泄密，已于8月24日申请停牌1天。经过研究，近期暂无此计划，且三个月内不再筹划此事项。公司股票自8月25日起复牌。”

　　“暂时搁置的原因很可能是时机尚未成熟。作为两家老牌上市国企，各自要解决的问题都不少。”上述知情人士表示。

　　管理成最大障碍？

　　本报记者了解到，如果广州药业吸收合并白云山成行，其人员管理和财务管理问题，可能是遭遇的最大障碍。

　　值得一提的是，白云山上市前先有子公司再有母公司，这种股权特点使公司有着浓重的国企风格。而且，各子公司发展良莠不齐，产品范围广，差异相差较大。

　　广发证券研究员葛峥认为，白云山“先有儿子再有老子”的特点也给公司长期发展增加了障碍。

　　葛峥指出，白云山各子公司管理不同，难以实现人才资源流通。此外，子公司历史不同，有的企业背负了很重的历史负担。例如何济公，在职员工900多人，却有1300多名的退休员工，负担很重。2008年，何济公仅实现数百万元利润。目前看，该公司销售仍无太大起色，预计今年只能保持微利。

　　8月22日，白云山公布2009年半年报显示，实现基本每股收益0.12元，每股净资产1.82元，净资产收益率6.5%，加权平均净资产收益率6.7%，扣除非经常性损益后净利润5632.77万元，营业收入13.71亿元，净利润5561.14万元，归属于母公司股东权益8.56亿元。

　　不过，在万联证券研究员李权兵看来，如此业绩“很一般，没什么亮点”。他表示，整体而言，原材料价格上升，产品降价，人力和能源成本上升及部分高毛利率品种销售受挫等因素，造成公司产品毛利率下降。

　　2008年，白云山各下属分公司制药总厂、化学制药厂、控股子公司天心制药股份有限公司及合营企业和黄中药有限公司等的销售收入虽实现增长，但是，不利经营环境也暴露出部分下属企业市场基础不够扎实的软肋，由于市场开拓未能达到预期效果，在外部环境冲击下，公司不得不采取战略性调整和收缩，控制发货，加大力度推进产品在渠道及终端的消化速度，公司销售规模也因此萎缩，利润出现大幅下滑。

　　特别是与百特(中国)投资有限公司合资组建的百特侨光，合资近二年，经营状况并不理想，2008年亏损近2000万元。公司表示，主要原因是当时任职百特侨光的总经理没有维护好百特侨光的老客户，另一方面，百特侨光按美国的标准进行生产，导致停工改造时间过长投入过大，且与销售收入严重不配比。此外，在国际金融危机背景下，合资公司后续资金的投入受到影响。

　　据本报记者了解，百特侨光今年状况也不容乐观，预计2009年勉强实现盈亏平衡。目前，该公司在代理百特的产品，但这部分产品在现阶段基本不赚钱。而且，公司的新厂预计要到2011年才能建成并通过GMP认证，因此，估计要到2012年才能产生销售额。

　　此外，高负债率也是困扰白云山多年的瓶颈之一。近年来，其资产负债率基本维持在70%左右。2009年上半年略有下降，仍高达67.87%。

　　广药尚未走出调整？

　　实际上，作为吸收合并主体的广州药业，同样面临尚未走出调整的困惑。

　　葛峥称，就广州药业而言，国有企业的体制是制约公司发展的桎梏，不管是内部资源整合还是营销改革，都是长期而艰难的过程。近年来，公司发展速度和规模不相匹配。

　　葛峥指出，广州药业的业务分为传统中成制造和医药商业两部分，其中，中成药制造贡献利润，医药商业贡献收入。2006年、2007年公司把制造业的销售重心放在经销商身上，对医院终端不够重视。由于方向错误，激进的销售政策导致渠道中积压很多存货。

　　去年下半年开始，广州药业才开始调整营销模式，一是把工作重心转到医院终端，二是消化渠道存货。

　　目前看，渠道中存货消化仍需时日。以旗下公司星群药业主打产品夏桑菊来说，由于前两年激进的营销策略，导致夏桑菊存货特别多，远远超过消渴丸和华佗再造丸。去年下半年以来，公司基本没生产。即使这样，存货也到今年8月才基本消化掉。

　　王老吉药业则是公司最大的亮点。2008年，王老吉药业销售收入增长30%，净利润增长接近50%。

　　葛峥预计，今年，王老吉能延续此增速，其中，药品销售增速约10%，王老吉饮料增速在30%以上。但广州药业亏损大户汉方公司年内仍不能扭亏为盈。2008年，汉方公司亏损3000万元，其中，青蒿素亏损1000多万元。

　　原本有望成为公司利润增长点的拜迪生物公司，则受假疫苗事件影响延后利润贡献期。

　　去年8月，拜迪生物子公司获得狂犬疫苗生产批件，但今年1月的假疫苗事件打乱了公司的计划。今年上半年，我国全部的狂犬疫苗生产企业全部停产整顿，并且对原来不检验的指标如青霉素残留、DNA残留开始检验。

　　5月1日，公司恢复生产狂犬疫苗，但之前的产品全部报废，且需要三个月的生产周期，新疫苗8月才上市。

　　“经过前期消化，渠道中存货的处理初见成效，但仍需要时间调整，而且，存货消化完成后的营销改革能否真正有起色还需继续观察。”葛峥如是说。