2015年是国企改革的实施年，员工持股将会有重大突破。

目前，国企改革顶层设计中相关改革试点方案已下发至相关企业开始部署实施，下一步在总结第一批经验的基础上进一步扩大；其中备受关注的员工持股方案将选择部分央企试点后推开。

分析认为，2015年随着国企改革提速，将成为资本市场重大风口，同时将提升A股国企上市平台估值水平，央企大象也将起舞。

规定：哪些国企能持股？哪些不能？

所谓员工持股计划，是企业员工通过贷款购买、现金支付等方式拥有企业的股票，从而以劳动者和所有者的双重身份参与企业生产经营管理的一种制度。

资本市场对于这个概念并不陌生，事实上，根据监管部门在2012年底做的初步摸底调查显示，当其时拥有1400万员工的2300余家上市公司中，已经有超过74%的公司存在员工持股。这意味着，上市公司员工持股具有广泛的实际需求基础。

员工持股计划中通过所有者与劳动者的利益共享机制，无疑成为混合所有制的一种实现形式。事实上，这是过去很长一段时间资本市场没有发挥足够的部分，有统计数据显示，A股国有控股上市公司共981家，占上市公司总数的38.7%，2005年至今，上市国企共出台95次股权激励方案，仅占上市公司全部股权激励方案的13%。

根据国有企业的不同功能，国家对是否实行员工持股有不同规定：对于垄断型企业，国家一般不允许实行职工持股。对国有大型工业商贸企业，管理层和职工可以同等条件持有本企业的一部分股权，但不能拥有控股权。对于国有大型科研、设计、高新技术企业，鼓励科技管理骨干以各种方式持有本企业的股权。

国资委研究中心副主任彭建国表示，员工持股应该会选择那些处于竞争领域的国企搞试点，选定的国企也应该是集团旗下的二级、三级公司，而不是集团母公司。

国资委改革局处长郭子丽也表达过类似的观点，“从事一般性竞争业务的国有企业才可以实施员工持股计划，主要是强调企业和员工共同承担市场竞争风险，对于从事自然垄断、行政垄断业务的企业，具有国家特许经营资质企业、政策性企业以及其他非竞争性企业，不太适合引入员工持股的方式。”

中国政法大学教授李曙光明确指出，员工持股更适合在整体上市或上市公司里面操作，因为这些上市公司本身就是混合制企业，资产证券化的国资企业，估值相对来说也更加精准，不易造成国有资产流失。

争议：是全员持股还是部分员工持股？

目前，中国建材集团和中国医药集团已经被纳入员工持股试点企业，作为混合制改革试点企业，他们均已上报改革方案，其中就包括员工持股方案。

是全员持股还是部分员工持股，一直存在争议。中国政法大学教授李曙光对员工持股范围提出疑问：到底是普通员工都可以持股，还是只有那些技术核心骨干？是把股份平均分给每个股东，还是只适用于本企业员工？

国资委改革局处长郭子丽对持股人员给出的界定是，原则上应该限定本企业的职工，防止利益输送。

中国建材集团董事长宋志平在公开场合表示，员工持股不一定都是全员持股，主张管理骨干、技术骨干和业务骨干持股。

宋志平认为，应该让经营者、所有者的利益和公司的效益有正相关关系。员工持股应该优先于我们引进其他的所有者。因为员工是天然所有者，又是公司的员工，有双重的积极性。他举例说，这些年快速成长的公司包括联想、上海绿地都是靠员工持股发展起来的，公司有很大的活力，这一点已被事实所验证。

“管理层、技术人员、普通员工的比例如何划分，也是在员工持股操作过程中不得不面对的问题，这涉及到分配公平和效率。”李曙光说。

对于员工持股占公司总股本比例和单个员工的持股比例的问题，郭子丽认为，全员持股并不是可推广和鼓励的方式，要向关键岗位、科技骨干人员倾斜，适当拉开差距。

根据证监会相关意见的规定，上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。

至于股权的来源，国资委则更希望通过增量来推动改革。郭子丽表示，股权来源一般采取增值控股，不宜通过转让存量的股权作为员工持股。

“这样既可以保证国有存量资本不会减少，又能增加国企的新增资金，采取这种方法肯定会优于存量股权的分配。”湖南省社科院经济所所长肖毅敏认为，这样做可以避免国有资产流失。在他看来，把企业存量股权量化给个人的这种形式，实际上就是把国有资本卖给个人。

破冰：员工持股试点央企投资机会再现

国资委全面深化改革领导小组日前召开的第十八次全体会议审议了《关于混合所有制企业实行员工持股试点的指导意见》，意味着员工持股将结合混合所有制改革在部分央企中进行试点。

中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，“员工持股试点应该很快就会提到日程中来，对于员工持股试点单位的确定，由于员工持股本身属于混合所有制的一种形式，原来四项改革试点中两家试点混改的企业有望推行员工持股，此外也有可能新增加一批企业进行试点。”

据不完全统计，去年7月至今年1月20日，沪深两市近70家上市公司公布了员工持股计划，其中不乏多家国企上市公司。

国药集团内部人士透露，国药集团的改革试点方案已经制订完成并上报国资委审批，有望近期公布，而国药集团旗下拥有的11家全资或控股子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药6家上市公司，将从中受益。

国泰君安认为，国企改革加速将增强企业活力、提高效率；而地方财税体系重构，将促使地方政府以更大热情投入到国企改革中。

华泰证券研报指出，从去年12月主题板块的市场表现来看，受国企改革整体方案春节前出台预期带动，国资改革指数上涨9.7%。从央企第一批试点名单公布至今，试点的六大集团下属的大部分上市公司涨幅已超过1倍，随着后续改革方案步入实施，试点公司有望再次得到市场追捧。