《投资者报》 分析员 杨秀红

3月5日，证监会主席郭树清在两会提出了主板退市制度有望今年上半年出台。如果这一制度推出，处于退市边缘的一批ST股可能首当其冲受到影响。

自A股市场创立20多年来，新股上市如潮涌，而垃圾股的退市却是一直处于灰色区域，相反，很多垃圾股在被ST后通过重组等上演“乌鸡变凤凰”的传奇，退市率一直奇低。《投资者报》数据部统计，2001年至2012年国内市场的退市率还不足2%。相对于纽交所而言，国外年均退市率几乎是国内的4000多倍。

面对渐行渐近的退市制度，哪些公司退市风险最大？

《投资者报》数据研究部结合上市公司业绩预告及年报，对60家处于退市边缘的*ST股进行了梳理发现，17家*ST公司退市风险最大，如*ST创智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST铜城、*ST丹化等。

12年间退市率仅有1.8%

事实上，主板市场的退市制度早已存在，只是因为其退市要求过于宽松而形同虚设。

全国政协委员、中金公司董事长李剑阁在今年提交的两会提案中提到：“2008年以来，A股市场无一家公司因触犯监管规则而退市，现行退市制度形同虚设。”

《投资者报》数据研究部统计，自2008年4月*ST联谊退市以后，至今近四年的时间内，没有一家上市公司退市。2001年《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》(适用于主板企业，以下简称《办法》）规定施行以来，仅有42家公司退市。

至2012年3月8日，A股市场上的上市公司多达2343只，按退市公司和上市公司比值计算，近12年间，退市率仅有1.8%，平均每年的退市率仅有1.5‰。

上海证券交易所理事长耿亮介绍，目前为止，沪市退市的共有38家公司，占到上交所上市公司总数4%。退市主要分主动退市和被动退市，主动退市共有17家，主要采取吸收合并，相对平稳，对市场没有引起震动，投资者相对满意；被动退市，从2001年开始，总共21家退市。

与海外市场相比，国内的退市率显然偏低。

根据美国纳斯达克和世界交易所联合会公布的数据，1985年至2008年美国纳斯达克总共退市12965家，新增上市11820家，退市公司多于新增上市公司数量（不含OTCBB挂牌公司），纳斯达克每年的退市率约为8%；美国纽约证券交易所的退市率为6%；英国AIM市场在2003年至2007年间，上市公司每年退市比例也在8%至15%的水平，每年有超过200家公司退市。

将国内股票年均1.5‰的退市率与纽交所比较，则纽交所的年均退市率是国内的4016倍。

新退市制度更客观严格

完善资本市场的退市制度是今年两会的关键词之一。

3月5日，温家宝总理的政府工作报告中特别强调，要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。同日，证监会主席郭树清在会议期间透露，证监会正在推进完善退市制度，主板退市制度有望于今年上半年推出。

主板退市制度将推出的风声此前就已经传出。3月2日，上交所总经理张育军在“2012上市公司企业治理论坛”上表示，上交所正在加紧研究更为严格的上市公司退市标准。

在主板退市制度引起市场震动之前，创业板退市制度已在资本市场掀起了不小的波澜，此前，深交所曾表示，将在今年一季度推出创业板的退市制度，其推出时间表将较主板更早。

参照创业板退市制度的一些规定，新的退市制度可能将在业绩考核上更加严格和客观，例如可能会在恢复上市的标准中，加入以扣除非经常性损益后的净利润孰低作为盈利判断的标准，防止出现上市公司通过一次性交易或关联交易等方式规避退市的行为。

监管层近期的频繁表态将更加严格的退市制度，未来主板退市力度将加大，这对业绩一向较差、面临退市风险的ST板块敲响了警钟。

17家*ST公司首当其冲

在当前宽松的退市条件下，依然有上市公司濒临退市边缘。按《办法》规定，上市公司连续三年亏损可能暂停上市，暂停上市的公司在宽限期内第一个会计年度继续亏损可能终止上市。也就是说，上市公司要连续亏损四年才符合退市条件。

目前退市风险较大的公司主要有两类，一类是仍在交易或暂时停牌的*ST股；另一类是已经暂停上市的*ST股。如果上述公司2011年的业绩亏损，前者将面临暂停上市，后者将面临直接退市风险。

Wind数据显示，上述两类公司目前合计有60家，其中仍在交易或暂时停牌的*ST股有37家，已经暂停上市的*ST股有23家。

结合2011年三季报、2011年报业绩预告以及部分2011年年报，我们对上述公司进行了筛选。结果显示，目前有17家*ST股面临退市风险。

处于暂停上市状态的公司有5家，包括*ST创智、S*ST聚友、S*ST恒立、*ST铜城、*ST丹化。根据《办法》规定，这5家公司的退市风险最大。

S*ST聚友已经发布了2011年年报，其当年净利润亏损6066万元。公司3月5日发布公告称，由于公司资产重组、债务重组方案尚需经公司股东大会和中国证监会批准，公司资产、债务重组存在不确定性，面临退市风险。

此外，仍处于交易状态的*ST广钢、*ST轻骑、*ST大地等上市公司也因2011年业绩亏损而面临暂停上市或退市的风险。

即使暂时不会退市，那些通过各种手段扭亏为盈的ST股，在退市制度力度加大的情形下、其壳资源的炒作价值也大打折扣。

在去年“壳资源”监管和重组门槛的提高就直接降低了市场对ST股的重组预期。在证监会新主席郭树清上任后表示，监管部门已初步形成改进和完善上市公司退市制度的总体思路，首先要立足解决“壳资源”炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛至与IPO基本相同，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。

受其影响，众多ST的所谓价值已经开始贬值，在这一板块中，“乌鸡变凤凰”的传奇将会变得更为罕见。