阳光保险举牌伊利乳业龙头或成资本工具

阳光保险增持伊利，总股本占比增至5%触及举牌；险资入侵乳业巨头引行业担忧

新京报讯（记者郭铁）9月18日，伊利股份[0.00% 资金 研报]披露的权益变动报告书显示，阳光财产保险股份有限公司（阳光产险）通过交易系统增持5667900股，占伊利总股本0.09%。本次权益变动后，阳光保险旗下阳光产险和阳光人寿合计持有伊利股份普通股股票303240065股，占公司总股本的5.00%，触及举牌，引发市场猜测。

阳光保险持股比例达5%

伊利股份2015年年报显示，阳光保险于2015年底进入伊利股份，持股1.09亿，占总股本的1.83%，位列伊利第五大股东。2016年7月和8月，阳光保险持续买入伊利股份，截至9月14日持股比例已达5%。

与恒大系、宝能系、安邦系等“举牌大军”相比，阳光保险在资本市场上的表现也较为凶猛。去年12月1日，阳光保险一天之内举牌了承德露露[-0.46% 资金 研报]、京投银泰[-0.22% 资金 研报]和中青旅[-0.99% 资金 研报]，三家公司总市值约300多亿元。

分析认为，阳光保险此次举牌伊利需要付出更高资金代价，或是有备而来，不排除继续增持获得伊利控制权的可能。一旦这种情况发生，伊利或沦为阳光保险的股权投资平台，扩展更多非乳业业务，将会对伊利股份稳健发展造成威胁。

资本入侵乳业巨头引担忧

根据阳光产险和阳光人寿2015年年度报告，两家公司合计实现净利润约34亿元。仅在投资收益上，阳光产险和阳光人寿合计就达到了125.91亿元。

资料显示，阳光保险自成立以来不断增资扩股。2010年，深圳市星河房地产开发有限公司以9.73%的持股比例位居阳光保险第一大股东，中国石化[-0.21% 资金 研报]、南方航空[-0.14% 资金 研报]、中国铝业[-0.26% 资金 研报]、中国外运[-1.96%]、广东电力等5大初始股东所占股份均为9.46%，被大幅稀释。

对于此次增持伊利，阳光产险称，其目的是出于对伊利股份未来发展前景的看好所进行的财务投资，信息披露义务人支持伊利股份现有股权结构，“不主动谋求成为伊利股份第一大股东，和其一致行动人在未来12个月内不再增持伊利股份。”

乳业专家宋亮则认为，奶牛养殖生产周期长，固定投入大，造成牛奶生产弹性差、奶价周期性波动，产业链较为脆弱，乳业龙头企业在其中发挥了“稳定器”的作用。因此，乳业投资需要长期、稳定、专业和建设性，与资本“快进快出”的逐利模式相反。“考虑到乳业正进入调整阶段，监管部门应限制热钱炒作乳业股，将其当成资本运作跳板，否则下一步会看到奶农利益受损甚至中国乳业的混乱崩溃。”

伊利紧急停牌为防范“野蛮人”？

公司观察

虽然阳光保险声称是财务投资，不谋求第一大股东，但像万科等上市公司上演的股权争夺战，无疑让包括伊利在内的上市公司引起足够的警觉。

周一伊利股份因“正在筹划重大事项”而宣布紧急停牌，背后无疑与阳光保险的举牌有关。根据伊利股份的公告，由于阳光保险旗下的阳光产险于9月14日增持了伊利股份的股票，从而导致阳光保险持股达到5%，构成举牌。

在当前A股市场上，保险资金买入上市公司股票甚至触发举牌早已见怪不怪。截至今年8月1日，保险机构持有的A股股票已达602只，市值共计超过7362亿元，占总市值1.48%。而仅就阳光保险，除了伊利股份外，遭其举牌的还包括胜利股份[0.00% 资金 研报]在内的其它五家上市公司。

此次阳光保险持股虽刚刚达到5%举牌线，但伊利股份却表现出如此“紧张”，背后并非没有原因。目前伊利股份第一大股东呼和浩特投资有限公司持股不过8.84%，加上潘刚等高管的持股亦不过16.84%，即使作为一致行动人，持股比例也明显偏低。而保险公司近年来凭借资金实力，扫货异常凶猛，惧怕丧失对上市公司的控制权，恐怕是上市公司最重要的考量。更何况作为国内乳制品行业的领军者，伊利股份的业绩与成长性俱佳。

另一方面，虽然阳光保险声称是财务投资，支持伊利股份现有股权结构，不谋求第一大股东，但这或许只是“烟幕弹”。宝能系也曾声称增持万科只为财务投资。此外，像万科、新华百货[-0.55% 资金 研报]、康达尔[-1.04% 资金 研报]等上市公司上演的股权争夺战，无疑让包括伊利股份在内的上市公司，对于举牌引发足够的警觉。

目前阳光保险只是首次举牌，是否会演变为“门口的野蛮人”不得而知。不过，基于万科的教训，伊利股份曾在今年8月份欲通过对公司章程进行修订的方式，来防范“门口的野蛮人”；但由于其修订后的相关条款涉嫌违反《公司法》等法律法规，而遭到上交所问询，最终也只能不了了之。此次伊利股份通过紧急停牌的方式来筹划重大事项，笔者以为，防范“门口野蛮人”的意味更浓。

在万科股权争夺战中，万科管理层陷入被动境地，与其应对不力严重相关。在宝能系数次举牌甚至超越华润成为第一大股东时，万科公司并没有采取有效措施，最终直到宝能系持股突破20%后才紧急停牌，但为时已晚。不论阳光保险是否有意成为“门口野蛮人”，伊利股份在其持股只有5%时筹划重大事项，既向阳光保险“表明”了自己的态度，也有“禁止”其继续增持股份的意味。而且，此时停牌，由于阳光保险持股较少，不会对伊利股份的“重大事项”产生足够影响力，这也与万科的宝能系有天壤之别。此为启示一。

启示二，伊利股份因为大股东持股比例较低才会如此“紧张”，而A股市场的众多上市公司，为了最大限度圈钱，频繁进行股权融资，最终大股东股权被摊薄，给了“门口野蛮人”乘虚而入的机会。从这个意义上讲，上市公司对于圈钱的贪婪，有可能招致“门口野蛮人”的风险。

启示三，万科紧急停牌后，最终停牌时间超过半年之久，引起投资者强烈不满。考虑到阳光保险2015年底已跻身伊利第五大股东，今年三季度后持续增持，此次伊利股份公告连续停牌时间不超过10个交易日，或是有备而来。这实际上也在警示那些大股东持股比例低的上市公司，需要提前做好准备。否则，就有可能重蹈万科覆辙。

伊利股份会否成为下一个万科？

数据来源：新浪

调查

自2015年6月份至今，A股市场上已催生4波较为大规模的“举牌热”。在昨日宣布被阳光保险举牌后，伊利股份今日早间发布公告称，自9月19日起在上交所紧急停牌，可能涉及重大资产重组或非公开发行。伊利股份会否成为下一个万科？